炒股就是炒“自己”

1,查理芒格投资理念

查理·芒格:也许是《穷查理宝典》的原因。但为何中国人喜欢这本书?我觉得答案是:这本书有儒家的味道。

中国有着深刻的儒家精神特性,要求人们做事谦逊,不管你多么富有或拥有多大权利。儒家精神要求人们不断学习、不断工作、行为要有尊严、有理性、改进已经达到的事情,不断工作。

而这些思想在其他国家是没有的,碰巧沃伦·巴菲特和我的行为方式很像那些非常认真信奉儒家思想的人。

作为天地间有情感、有思想的存在,您觉得一个人怎样生活才是更有意义的?

查理·芒格:其实挺简单的,过好每一天就行了。如果要做好人,就坚持每天都做个好人,一天只能过一次,坚持到足够的天数就变成好人了,也就会有好的生活。如果我想要戒酒,就每天坚持不喝酒,坚持到足够的天数就戒酒了。如果想要过一个有意义的人生,就把每天过得有意义,坚持足够的天数,人生就变得有意义了。

您觉得儒家思想对于投资来说的话,能够对投资起到一个什么样的正向的推动作用?

查理·芒格:如果你是一个更好的人,就有可能成为一个更好的投资者,如果你是一个更有智慧的人,你就有可能成为一个更好的投资者。关于儒家思想有什么不喜欢的呢?我们说的是很久以前的2500年,很久以前,好多今天的事情,孔子是不知道的,但是他的基本态度是非常文明的。

2,债券

以低风险、低收益为主要卖点的债券交易中,却能制造出惊人的灰色利益。销售高端别墅的某地产公司向债券从业人员许诺:“买我公司一定额度的债券,送一套北京的别墅!”

债券腐败主要有以下几种方式:1、“撮合交易”非法获益;2、利益输送,“低买高卖给公司”——丙类账户的“空手套白狼”游戏;3、“代持养券”中饱私囊。

据统计,在2013年到2019年,落马的债市大佬高达40人:有些是证券公司的总裁、高管和债券部门负责人;有些是银行、基金公司的债券部门负责人。

3,减少交易次数

彼得·林奇:不要相信专家意见。专家们不能预测到任何东西。虽然利率和股市之间确实存在着微妙的相互联系,我却不信谁能用金融规律来提前说明利率的变化方向。

不要相信数学分析。“股票投资是一门艺术,而不是一门科学”。对于那些受到呆板的数量分析训练的人,处处都会遇到不利因素,如果可以通过数学分析来确定选择什么样的股票的话,还不如用电脑算命。选择股票的决策不是通过数学做出的,你在股市上需要的全部数学知识是你上小学四年级就学会了的。

不要相信投资天赋。在股票选择方面,没有世袭的技巧。尽管许多人认为别人生来就是股票投资人,而把自己的失利归咎为悲剧性的天生缺陷。我的成长历程说明,事实并非如此。在我的摇篮上并没有吊着股票行情收录机,我长乳牙时也没有咬过股市交易记录单,这与人们所传贝利婴儿时期就会反弹足球的早慧截然相反。

对于长期持有来说,交易的次数少使交易佣金等交易成本在投资总额中所占的比重很少。而短期持有频繁买进卖出,佣金等交易成本累积起来将在投资总额中占较大的比重,由此会减少投资收益。——巴菲特

《赢得输家的游戏》作者查尔斯·埃利斯通过研究证明:资金周转率超过200%的投资者,除非其每笔交易都高出市场几个百分点以上,否则他不可能达到股市平均收益水平。

股市是零和游戏,想取胜的唯一方法就是比别人少犯错。而选一家好公司长期持有,是减少犯错最简单却最切实可行的办法。

你要时刻牢记的是,一年有250个交易日,如果每天都交易一次,单交易税费就高达51%,多牛的牛市能支持你这么高的交易成本?!

1983年,巴菲特在伯克希尔年报中详细地讨论了股票频繁交易带来的巨额交易成本以及股东财富的惊人损失:

股票市场的讽刺之一是强调交易的活跃性,使用“交易性”和“流动性”这种名词的经纪商对那些成交量很大的公司赞不绝口,但是投资者必须明白,对在赌桌旁负责兑付筹码的人来说的好事,对客户来说未必是好事。一个过度活跃的股票市场其实是企业的窃贼。

炒股的人普遍都是比较精明的,但生活或商业中的“精明”用在股市往往秒变“愚蠢”,很多人与其说死于主力还不如说死于自己的小聪明。什么是小聪明?买想买在最低点,卖想卖家就高点;什么模式都想学都想用,结果样样模式浅尝辄止三年努力还不如人家半年的进步大。

不要什么肉都想吃,因为很可能你吃到的是僵尸肉,守好自己的模式自己的股,其他的与你无关就是,不寂寞不羡慕。投机需要保持一份纯真,和一份略显“木讷”的执行。

任何一个合格的有持续盈利能力的交易者,都会有强制休息这一原则。时间一周,两周到一两个月不等。越是高手越清楚股市没有神,状态不好,市场不明就休息。

买入时就想着卖出的人,总常常会盯着每一个交易机会不放,以图实现自己期望的交易价值最大化。他们愿意反反复复买入卖出股票,似乎交易的钱都是小本钱,无所谓。但打印一下自己交易单,很多人可能会发现自己一辈子都在为券商打工,而且干活还很勤劳。但似乎忘了一点,你为某趟交易已经交了N次交易手续费了。

“忙得没时间”,已经成为我们使用最多的理由。面对成摞没拆封的书,收藏了却从未点开的“干货文章”,一年又一年顺延的年度目标checklist……你或许也曾短暂地感到愧疚,但当繁杂的新一天开启,又不得不陷入一个全新的忙碌循环。

可是,谁能比沃伦·巴菲特需要做的事情更多?他却把自己80%的时间花在阅读和思考上。对其他大部分事情说“不”,是巴菲特最重要的心智模型之一。空闲时间从来不是凭白得来的,它是一种策略的结果。

巴菲特相信,集中的投资组合会带来非凡的回报,优秀的投资标的很少出现。他多次告诉学生,如果他们在职业生涯开始时拿到一张只能打20孔的卡片,代表他们在投资生涯中可以投资的总数量,他们的投资结果会有所改善。

正如他在1993年的年度报告中总结的那样,“我们认为,如果让投资组合更集中的政策能提高投资者对一家企业的思考强度,也提高他在购买该企业之前对其经济特征的满意度,那么这种政策很可能会降低风险。”简言之,巴菲特的意思是:

“投资的诀窍就是在那里,看着球一个接一个抛过来,等待球到你最拿手的高度。如果人们大喊,“挥棒啊,你这个笨蛋!”,直接忽略它们。

资产配置决定九成胜率。巴菲特一旦选中标的物,几乎不杀价,不在乎多付一些成本,因为要追求以倍数计算的报酬,就不要花时间计较几个百分点的差别。研究表明,资产配置决定获利的91.5%,交易结果只影响10%。因此,把资产放在对的市场,就是赚多赚少的区别。战略对了,战斗技巧(择股、交易技巧)拙劣也没太大关系。选对了市场,不会选股就买大盘基金或指数基金,不懂交易时点就不要频繁交易,买入之后没有一两年时间都不要想卖出。因此,仔细挑选目标市场、决定收益比例,然后执行,这样的决策一年做一两次就够了。其他时间,好好享受生活吧。

4,炒股靠思维

投资纪律:独立思考、强大内心、勤奋热爱、稳中求进。

炒股票其实就是考验人的思维,你的思维正确了,就会在股市中赚钱。股市中为什么多数人亏损?这是因为他们进入股市就受到了不正确的教育,产生了错误的思维方式,这种错误的思维让广大中、小散户年年亏钱,年年成为套牢族。

股市如人生,最重要、最容易被人忽视、最难以真正做到的是恪守炒股纪律,每一次坚守自己的原则一定会成功,每一次违背自己的原则一定会失败,人生也如此,新股民必须恪守的原则和纪律,老股民不该逾越的规则和底线,股市不败绝非神话。

财富是一个人的思考能力的产物。在变化万千的交易世界,若想不被他人左右,必须用心发展自己的投资哲学,坚守正确的投资理念。当然,一种核心的投资哲学不可能简单地复制,你只能用自己的时间和心血来得到它。

正确的投资哲学是一个交易者长期生存在资本市场中的法宝,它也是是一种境界,它来自真实的交易环境,经过市场的洗礼,通过对当下市场乃至未来市场变化的精确描述,最终凝结为采取行动的决策依据。

它让告诉我们,什么是对的,什么是错的,什么是有效的,什么是无效的;

它能够指导我们对不断变化的投资市场做出正确的分析,并采取相应的行动,最终将正确的认知,通过交易实践,变为现实中的财富。

投资哲学来自于真实的投资市场,是不断反复学习,大量的市场实践之后,总结和思考所形成的,对市场本质的高度认知,它来源于实战,并在实战中不断的完善自己,在长期反复验证之后,形成的相对固化的核心交易准则。

由于市场无时无刻在发生变化,所以,投资哲学本身也就是一种不断完善自己的过程,它不断的追问投资的本质,不断的反思。

理查德·德里豪斯说:拥有一套核心的投资哲学是长期交易的根本要求,投资哲学是我们在交易中自我定位的最佳工具。

要建立正确完整的投资哲学,必须深刻理解以下几个问题:

1、投资的本质是什么?

2、市场到底是如何运转?

3、价格为什么上涨,为什么下跌?

4、你的竞争对手是谁,它有哪些优势?

5、交易大师真的能预测价格走势吗?

6、交易基本原则有哪些?

7、如何进行资金管理和风险控制?

8、赢利和亏损的本质原因是什么?

9、如何避免赌徒情绪和自杀式的行为?

卓越的投资结果并非一朝一夕的事情,坚守长期的保值增值目标并不容易。投资是一段富有挑战、激动人心且发人深省的旅程,这段旅程注定波澜起伏,你我都要做好这样的准备,不要寄希望于投资能够马上成功。我们需要面对买入之后的净值波动,部分时段的收益可能低于预期。

每人都有炒股赚钱的脑力,但不是每人都有这样的肚量。如果你动不动就闻风出逃,你不要碰股票,也不要买股票基金。事情是担心不完的。避开周末悲观,也不要理会股评人士大胆的最新预测。卖股票得是因为该公司的基本面变坏,而不是因为天要塌下来。没有人能预测利率、经济或股市未来的走向,抛开这样的预测,注意观察你已投资的公司究竟在发生什么事。

5,研究透彻少数股票就可赚钱

你不会被不属于你的东西的价格上涨所伤害,而你真正拥有的东西才会毁灭你。

你了解的细节越多,你对公司的分析就越透彻。让时间和金钱去工作,你只需坐下来等待结果。持有股票就像养育孩子,不要超出力所能及的范围。业余选股人大概有时间追踪8~12家公司。不要同时拥有5种以上的股票。

巴菲特说过,用50年的准备来实现5分钟的决策。价值投资可能是一门理解时间的学问。每一笔成功的投资可能需要你长期的知识准备。

价值投资者不仅要在评估企业价值上体现出专业性,还要在情绪控制上体现出专业性。

过多的信息会影响判断。现实表明,每天甚至时时盯着股票价格以及个股新闻信息,实际操作的结果反而比拥有实时信息较少的投资人还差。因为新闻报道将特定信息的作用夸大了,影响到投资人自己原本的独立判断。伦敦大学研究发现,习惯性收发电子邮件和短消息,比经常性吸食大麻更容易降低智力。因此,投资人在每日的时效性新闻搜集上最多半小时到一小时即可(假日要记得休息),多读些经济基础理论、历史、人文,更能增加独立思考和判断能力,这才是知识力量的来源。

有所为和有所不为(To do and not to do)。理财是个持之以恒的过程,无论熊市牛市,唯有坚持才能笑到最后。“君子立长志、小人常立志”。成功的投资者往往会恪守自己的原则和初衷,不被客观环境所左右。索罗斯、巴菲特和彼德·林奇的共同特点就是,除了对市场判断准确之外,在诚信上面无可挑剔,他们恪守投资规则,有着对这个行业规则的基本尊敬,哪怕都是行业内呼风唤雨的人物。保持健康的身体和好的心态也很重要。“很多人用自己的生命赚钱,却未想到规划一个值得自己拥有的生命”。不要让投资的得失过分影响自己的生活,因为你需要进行的是一次长跑。

王阳明在《传习录》说到:有一种人,天天忙忙碌碌,累个半死,却一事无成!看看这个“忙”字,就是一个“心”加一个“亡”。忙则心死,哀莫大于心死!如果说工业时代带来了“物质过剩”,那么互联网时代带来了“机会过剩”。所谓机会过剩,就是指外界各种诱饵和噱头越来越多……包括择业、创业、购物等等在内的各种人生选择,一起涌来!

6,期权注意

普通人想要逆袭,应该怎么做?如果是过去十年,有钱人会告诉你:投资房地产,那么未来十年呢?有钱人会告诉你,投资好公司的股权。

期权并不是股权,期权只是一份合约,合约的内容是在你完成了约定条件的情况下,有权以约定的价格(通常远低于市场价格),在约定的时间内,购买公司约定数量的股权。

换句话说,即使你拥有了期权,你最终不去购买股权(所谓“行权”),那么这些股权并不是你的。错过行权时间,是你的就变成了不是你的。行权有两个至关重要的时间点。

一个是行权日,也就是可以行权的时间段,一般是1到3个月;一个是失效日,也就是行权日的最后一天。如果你在失效日前没有行权,将失去购买股权的权利,也就是你的期权作废了。

7,提升认知

所有投资的成功,本质上都是你认知能力的变现。而要不断拓展自己的能力边界和认知能力,唯有不断学习。如何学?首先是广博化,也就是和投资相关的各种知识都要学一点,甚至像《孙子兵法》和《王阳明心学》这样的书籍也要学习,但不是做学问的那种学法,而是汲取里面的精华,运用到平时的投资实战中去。

很多人看到股票就说是割韭菜,这个对于很多人其实是实话。那为什么还要建议年轻人投资股市的呢?那要看你买什么股票。可以拿出25%的钱定投股票。着重银行股。逢低买入,拿长期。因为每年银行股的分红一般都是固定的,大概在4%左右。这还不算价格上浮的利润。

决定投资者投资成败的关键在于投资者的耐心、独立精神、基本常识、对痛苦的忍耐力、坦率、超然、坚持不懈、脑袋灵活、主动承认错误的精神,以及不受别人慌乱的影响,坚持到投资获得成功的能力。至关重要的是要能够抵抗得了你人性的弱点。

8,不要忘记盈利与风险

不要忘记,除了盈利以外,没有任何一个其它标准可以用来衡量一个公司的好坏。无论分析家和公司怎样吹嘘,记住这条规则,盈利就是盈利,这是唯一的标准。

在不知道该买哪一支股票或者为什么要买这支股票的时候,坚决不要买。这一点尤其重要,先把事情搞懂再说。股票入门这印证了投资大师彼德·林奇的一句名言:一个公司如果你不能用一句话把它描述出来的话,它的股票就不要去买。

不要低估风险。“风险”不仅仅是两个字而已,它值得每一个投资者足够的重视。所以,一个重要的原则就是,在购买股票之前,不要先问“我能赚多少”,而要先问“我最多能亏多少”。小心翼翼的戒律在最近几年好象已经不流行了,但坚信这条戒律的投资者们至少还是保住了自己的钱。

不要期望过高。当然,期望你的投资每五分钟能翻一倍,作为梦想是无可厚非的。但你要清醒的认识到,这是一个非常不现实的梦想。记住:如果每年平均回报率能达到10%,就非常幸运了。

9,炒股指标

投资不是多人游戏,而是一个人的游戏。你必须自己作出判断。想投资,那就自己好好的研究你将要进行的交易。

价值投资最相信的本原是什么呢?就跟万有引力定律一样,苹果终归会落地。这是价值投资的常识。

即使是优秀的公司,如果隐含了太高的预期,同样有风险。金子再贵也有价,土豆再贱也不会有人白送给你。

β系数:是不可分散风险的指数,用来反映个别证券收益率的变动对于市场组合收益率变动的敏感性。利用它可以衡量不可分散风险的程度。

流动比率:是流动资产与流动负债的比率。

速动比率:是速动资产与流动负债的比率。

股东权益比率:又称所有者权益比率。它是股东权益与资产总额的比率。用来衡量股东投入资本在全部资本中所占的比重。

净资产收益率:又称权益净利率,是指净利润与平均净资产的比率。它用来衡量企业运用投资者投入资本的获利能力。

买入期权:又称看涨期权,它赋予投资者在合约有效期限内按某一确定价格买进一定数量的有价证券或期货的权利。

卖出期权:又称看跌期权,它赋予投资者在合约有效期限内按某一确定价格卖出一定数量的有价证券或期货的权利。

负债方面,计算流动负债与长期负债的比重,如果流动负债比重大反映企业偿债压力大,如果长期负债比重大说明企业财务负担重。此外,还需计算负债总额中信用性债务和结算性债务的比重与流动负债中临时性负债与自发性负债的比重,判断债务结构是否合理;计算长期负债与总资本的比率,分析总资本对长期负债的保障程度,计算长期负债与所有者权益的比率,分析债权人风险的大小。

分析利润总额及其构成。利润总额由营业利润、投资收益和营业外收支净额构成。分别计算营业利润、投资收益和营业外收支净额在利润总额中的比重,判断利润结构是否合理;通过分析主营业务利润和其他业务利润占营业利润的比重,判断营业利润的结构是否合理。如果处理资产的收益和投资收益比重过高,或者其他业务利润比重过高,说明企业的经营状况不正常,必须采取补救措施。

市盈率公式有两个,分别是:市盈率=股价/每股收益。市盈率=总市值/净利润。企业的股本基本是持续扩大的,那么它就会稀释每股收益和股价。为了能够在同一标尺上分析企业的市盈率,用第二个公式最方便,不用考虑除权因素。

市盈率的倒数就是当前的股票投资报酬率,市盈率估值法本质是永续零增长的贴现模型,p=eps/r,PE=p/eps=1/r。(p=股价,eps=每股利润,r=贴现率,贴现率往往可以理解为回报率)。

按照经验判断,对于正常盈利的公司,净利润保持不变的话,给予 10 倍市盈率左右合适,因为 10 倍的倒数为 1/10=10%,刚好对应一般投资者要求的股权投资回报率或者长期股票的投资报酬率。

为什么这里强调的是正常盈利状态的公司,因为亏损的公司计算的市盈率是负数,该指标失效,而微利的公司因为其净利润的分母小,计算出来的市盈率会高达成千上万,指标会非常高,但是公司的估值实际未必真的高。

对于未来几年净利润能够保持单位数至 30% 增长区间的公司,十至二十多倍市盈率合适。

30 倍市盈率以上公司尽量别买,并不是说市盈率高于 30 倍的股票绝对贵了,而是因为仅有少之又少的伟大公司既有超高的盈利能力又有超快的增长速度,能够长期维持 30 倍以上的市盈率,买中这种股票需要非同一般的远见和长期持有的毅力。

一般的公司也不可能长期保持超高的利润增长速度,因为净资产收益率受到竞争因素的限制,长期能够超过 30% 的公司凤毛麟角,对应的可持续增长率也不会长期超过 30%。

60 倍市盈率以上为“市盈率魔咒”或“死亡市盈率”,这时候股票价格的上涨最为迅猛,市场情绪最为乐观,但是很难有公司、板块以及整个市场能够持续保持如此高估值。

美国股票市盈率整体处于 10-20 倍的波动区间,平均在14倍、15 倍,其倒数对应 6.5%-7% 的长期回报率,而 6.5%-7% 长期回报率是由每年利润实际增速 3%-3.5% 以及 3%-3.5% 的股息回报构成。

特别补充说明一点,不必担心经济增速降低后股市回报率会降低,资本一定会获取正回报的,事实上资本的长期回报率往往是经济增速的 2 倍,即使经济增速为 3%,资本的回报率也可以达到 6%。

虽然资本和劳动共同促进了经济的发展,但这里资本高回报的原因并非是因为劳动被资本剥削了,本质资本具备复利效应,而劳动所得往往被消耗掉了。

一个国家的长期整体 GDP 增速基本决定了企业利润的长期增速,且这个增速不是红利再投资能改变的。

经济增长带来的红利是一部分收益被大众买车,房,食品,衣物,首饰等消费了,一部分被投资者红利再投资买股票了。资本和劳动因素两极构成了整体增速。整体企业利润增速 3% 下(接近于通货膨胀率),企业赚的钱中增长的零头部分分红了,大部分利润再投资,取的新一年 3% 增长。

资本市场给予投资者的回报是自身年增长 3%+分红 3%,资本市场增速仅仅是整体经济增速的一个部分,而非全部。

关于市盈率与股票回报率之间的关系,不论国内还是国外研究都表明,从长期来看,选择购买低市盈率股票组合产生的回报要明显高于高市盈率股票组合。

根据埃斯瓦斯·达莫达兰(Aswath Damodaran)所着《打破神话的投资十戒》一书研究所示,将美国股票根据市盈率分为从高到低分为 10 个等级,这些股票是根据每年年初的市盈率进行分级的,统计 1952-2001 年间的年均回报,发现最低市盈率股票组合平均年回报为 20.85%,而最高市盈率股票组合平均回报为 11%,最低市盈率股票组合的收益率几乎是最高市盈率组合的两倍。

而为了测算在不同子时期里是否会出现差异,作者分别测试了 1952-1971 年,1972-1990 年,以及 1991-2001 年三个子时期,结论仍是低市盈率股票组合能够获得超额回报。

有人说整体市场市盈率应该有一个平衡点,这个平衡点可以参考长期国债利率。例如当下长期国债利率 5%,那整体市场市盈率应该为 20 PE,这个说法只能说半对。

股市与国债的不同在于风险,当长期国债收益率下降时,市场风险往往增大,风险利率发挥作用。当长期国债收益率接近于 1% 以下时,市场风险利率应该取 3%-5%,所以美国历史市场的估值 10-20 PE 本身就非常具备参考性,中轴 15 PE 也是一个极好的参考数据。

市盈率本身也有许多版本,比如 LYR 市盈率、TTM 市盈率、动态市盈率。LYR 市盈率就是静态市盈率,TTM 市盈率是当下的市盈率,三者的公式如下:

LYR市盈率=当前总市值/上一年度净利润;

TTM市盈率=当前总市值/最近 4 个季度的净利润总额;

动态市盈率又有两种情况,一种是年化市盈率、一种是预期市盈率:

年化市盈率=当前总市值/当前报告期年化净利润;

预期市盈率=当前总市值/当年预测净利润;

所以在使用市盈率之前必须搞清楚你用的是哪个版本的市盈率,哪个版本的市盈率最靠谱。

LYR 市盈率,反映静态的东西是过去的历史,有观点认为跟过去的净利润比,没意义,买企业买的是未来,不是过去。

TTM 市盈率,相对客观反映了当下市盈率水平,因为它采用的是最近 4 个季度的净利润总额,它的净利润是在不断滚动更新,但是它的缺陷依旧是不反映未来。

我们买企业,现在的业绩好不代表未来的业绩继续持续增长,如果未来的业绩下滑,那么 TTM 市盈率反倒会拉高,所以本指标只适合业绩持续稳定增长的企业。但是即便业绩稳定的企业也可能在某个季度出现非经常性损益,那么企业的净利润会出现扭曲现象,致使市盈率失真。

再看年化市盈率,所谓年化,它的净利润是以当季的净利润折算成年,如果披露一季报,那么它就给一季报的净利润乘以 4;披露中报,就给中报的净利润乘以 2,这种简单年化的方法很幼稚,没有考虑企业的淡旺季。

有的企业正好进入淡季,那当季净利润会很低,因此造成市盈率虚高,这种情况很有可能导致市盈率达到 100 倍以上;同理,有的企业进入旺季,那么当季净利润就会大幅增长,这时你去折算成年净利润,估值反倒会虚低,可能只有 8、9 倍,也不合理。同时如果企业出现非经常性损益,同样会使企业净利润扭曲,市盈率失真。

利用下一年度预测利润计算当前股价对应的预测市盈率,然后根据此市盈率判断相关标的估值的高低。它是双刃剑,你把净利润预测对了,当然你的市盈率最合理,但是如果预测错了,那就最危险。

从逻辑的角度看,以预期净利润作为分母是最合理的,我们买企业买的本就是未来,只有看好未来,我们才会去买。但是预期净利润也不适合大多企业,只有小部分业绩持续稳定增长的企业才可以预测未来的净利润,在使用预期市盈率的时候已经对企业的质地做了层层筛选,最后剩下的一小部分企业才可以用本指标进行估值。

预期市盈率的另一个好处是可以规避非经常性损益造成的净利润失真,因为它使用的是预期净利润,因此可以规避 TTM 市盈率与年化市盈率所产生的净利润失真现象。

10,波动情绪

作为一名长线投资者,投资的就是企业未来的所赚取的所有现金流的现值。说白了,我们需要购买能够在未来长期赚钱的企业的股权,我们需要关注的是当下的盈利质量和未来的盈利能力,这些才是确保未来长期股息回报的根本。

市场上波动的是情绪,不波动的是价值。价值始终像流水一样,每年稳定的增长,我们不能遵循价值规律的道理是因为我们是人,就得有七情六欲,否则都变成巴菲特老禅师,生活太没劲了。

无论是个人经验还是历史证明,宏观不是投资的要素,否则计划经济就能带来最好的股市。一句话,是企业在创造价值,而宏观在干扰我们的情绪。

投机,天下最彻头彻尾充满魔力的游戏。但是,这个游戏愚蠢的人不能玩,懒得动脑子的人不能玩,心理不健全的人不能玩,企图一夜暴富的冒险家不能玩。这些人如果贸然卷入,到死终究是一贫如洗。无论是谁,如果天生具有投机的倾向,就应当将投机视为一行严肃的生意,并诚心敬业,不可以自贬身价,向门外汉看齐。

买与卖,涨与跌,都是投资过程中必须要经历的。这就如同我们平时所走的路,不可能一直平坦,很可能就是投资途中那一段上坡与下坡的路。这些路可能与平常路不一样,但真的没必要为了暂时的涨跌就上车下车的。因为如果真的是一段很好的旅程,何必那么在乎那段路的颠簸呢?

11,确定一个合理的市盈率倍数。目前大概有三个版本的算法:

一是用行业平均市盈率作为合理倍数。二是用企业历史平均市盈率作为合理倍数。三是根据行业长期增速,目前企业增速和企业长期品质来确定合理市盈率倍数(这点如何确定后面会论述)。在《股市真规则》一书中,帕特·多尔西认为,可以把一只股票的市盈率与整个行业的平均市盈率做比较。

但事实上一个行业内,有龙头,也有垃圾企业,把所有参差不齐企业摆在一起做平均,存在一定的不合理性。

另外,帕特·多尔西还指出,你可以用企业的历史平均市盈率作为其合理倍数,这个理论在业内也是得到广泛传播,但同样存在牵强之处。

任何一家企业,你去回顾历史,它的成长不太可能是线性的,可能某个阶段增速快、也可能某个阶段增速慢、某个阶段可能还亏损,你把不同增速下的市盈率给它做平均,显然得出的市盈率也是不合理的。

这个指标也只适合那些业绩持续稳定增长的企业,必须业绩持续稳定增长,至少过去 10 年没有大起大落,那你才能用历史平均市盈率去衡量它的估值高低,因为业绩稳定增长的企业未来的净利润增速会跟过去差不多。

彼得·林奇的 PEG:PEG 指标(市盈率相对盈利增长比率)是用公司的市盈率除以公司的盈利增长速度。

PEG 指标是着名基金经理彼得·林奇发明的一个股票估值指标,是在 PE(市盈率)估值的基础上发展起来的,它弥补了 PE 对企业动态成长性估计的不足,PEG 告诉投资者,在同行业的公司中,在市盈率一样的前提下优先选择那些增长速度高的公司,或者在同样的增长速度下选择市盈率较低的公司。

PEG,是用公司的市盈率除以公司未来 3 或 5 年的每股收益复合增长率。

市盈率仅仅反映了某股票当前价值,PEG 则把股票当前的价值和该股未来的成长联系了起来。

比如一只股票当前的市盈率为 30 倍,传统市盈率的角度来看可能并不便宜,但如果其未来 5 年的预期每股收益复合增长率为 30%,那么这只股票的 PEG 就是 1,可能是物有所值。

当 PEG 等于 1 时,表明市场赋予这只股票的估值可以充分反映其未来业绩的成长性。

如果 PEG 大于 2,说明公司的利润增长跟不上估值的预期,则这只股票的价值就可能被严重高估。

如果 PEG 小于 0.5,说明公司的利润增长远好于估值的预期,则这只股票的价值就可能被严重低估。

PEG 也可以理解为在 15%-30% 的增速下,企业的 20-30 倍高 PE 在 3 年时间就可以降低到 10-13 倍的相对安全区域。当然,周期股和垃圾股另当别论,融资换来的增速注意按摊薄后利润增速计算。所以,优质成长股选用此指标才更有意义。

PEG 告诉投资者相对市盈率估值而言更应该关注公司的利润增长情况。短期内,利润增速高的股票在一段时间内走势都会强劲,即便估值已经偏高。

需要特别注意的是:根据未来 3 年的利润复合增速,利用 PEG=1 确定当下 PE 也是可以的。但买入时,20 PE 以内的极品白马股 PEG 不要超过 1.5,20 PE 以上的优秀个股 PEG 最好不要超过 1,因为高增速多数不可持续。

12,孤独真正的投资

投资的旅程是孤独的,守股如守寡。选支好股票,静静地守,静静享受路边的风景,不要急着卖出,同样也不要急着换股,更美的风景在前面。

真正的交易者,只关心两件事:1、我买入后走势证明我对了怎么做?2、我买入后走势证明我错了又怎么做?

未来的行情谁也无法精准预测,你唯一用到的东西就是一致性的交易规则,它让你站在这场概率游戏的大数一侧。

盈利不是靠你预测行情的胜率来获取的,而是依赖“你做错的时候你尽可能少亏,你做对的时候你尽可能多赚”,这就是实战家和分析师的最大差别。

你买入的目的不是为了亏钱,而是为了获利且尽可能的获利更多:当走势对你有利的时候,必须贪婪、让利润奔跑;当走势对你不利的时候,停止幻想、要截断亏损。

如果精确的买点在你的交易中占据了很关键的位置,如果你不是以追求微利波段的操作,那么只能说明你根本不知道交易策略为何物,你甚至不理解行情走势是怎么产生的,更不知道你要操作的是什么。

华尔街有人曾经做过一个实验,拿出几张走势图,然后让几个小学生和几个做了几年交易的人选择后面的方向,结果小学生的胜率压倒性的高于那些做了几年交易的。

一个成熟的交易者不会认为交易有独到的秘诀,即使最赚钱的交易策略也早就是公开的,烂大街的,能抵御无时不在的诱惑而恪守自己的信仰,是赢家和输家的唯一区别,其它的没有任何秘诀。

“忙得没时间”,已经成为我们使用最多的理由。面对成摞没拆封的书,收藏了却从未点开的“干货文章”,一年又一年顺延的年度目标checklist……你或许也曾短暂地感到愧疚,但当繁杂的新一天开启,又不得不陷入一个全新的忙碌循环。

可是,谁能比沃伦·巴菲特需要做的事情更多?他却把自己80%的时间花在阅读和思考上。对其他大部分事情说“不”,是巴菲特最重要的心智模型之一。空闲时间从来不是凭白得来的,它是一种策略的结果。

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