股市纷纭

1、杨百万经常典语录

杨百万经典语录:“不经过熊市的股民,不是一个成熟的股民。”“我最多不会持有超过3只股票。每个时期都是这样,选择3只股,是因为人的精力有限。有的散户持有十几只,结果一跌,跑都来不及。”"炒股,最好不要定什么不现实的目标,脚踏实地才是取胜之道。""股市中,不要惧怕被石头绊倒,但一定不要被同一块石头绊倒两次。"

2,投资者

作为一个成功的投资者应遵循两个投资原则:第一是严禁损失,第二是不要忘记第一原则。作为真正的投资者,是那些以深入分析为基础,确保本金的安全,并获得适当回报的投资者。

所以,真正的投资者应该具备的三要素:理性分析、安全第一、合理期望。

而投资者和投机者的最大区别,就在于他们对待股市变化的态度。投机者的兴趣在于预测市场波动,并从中获利;投资者的主要兴趣在于按合适的价格购买并持有合适的证券,他们是以价值为基础而非市场波动进行投资。而市场波动对于投资者的作用在于理智的做出购买决策。

3,安全边际

什么是安全边际?在证券投资领域,安全边际就是指,实质价值或内在价值与价格的顺差,或者说是安全边际就是价值与价格相比被低估的程度。用巴菲特的话来说就是:用4毛钱的价格去购买1元钱的股票。安全边际的功能就是让投资者能安心,只要安全边际足够大,就足以让投资者假定公司未来盈利不会远远低于过去的平均水平。总之,安全边际是成功投资的基石。

4,心理因素

成功的投资者,除了要掌握足够的投资策略以为,心理因素也至关重要。想要成功投资,有两个因素。

1:有一个正确合理的思考框架让你能作出正确的投资决策;

2:有一种能力让你控制住自己的情绪,以避免情绪破坏你这个思考框架。所以,一个成功的投资者,情商和智商都特别重要。

5,市场先生

格雷厄姆认为,股票之所以出现不合理的价格在很大程度上是由于人类的惧怕和贪婪情绪。极度乐观时,贪婪使股票价格高于其内在价值,从而形成一个高估的市场;极度悲观时,惧怕又使股票价格低于其内在价值,进而形成一个低估的市场。投资者正是在缺乏效率市场的修正中获利。投资者在面对股票市场时必须具有理性。格雷厄姆提醒投资者们不要将注意力放在行情上,而要放在股票背后的企业身上,因为市场是一种理性和感性的搀杂物,它的表现时常是错误的,而投资的秘诀就在于当价格远远低于内在价值时投资,等待市场对其错误的纠正。市场纠正错误之时,也就是投资者获利之时。作者也形象地将市场称之为“市场先生”。

格雷厄姆的投资思想的局限性,因为格雷厄姆投资生涯始于20世纪二三十年代的大萧条时期,因此格雷厄姆这种选择低价股的投资策略有其历史必然性。在1929-1932年的大萧条时期,格雷厄姆的亏损接近70%,几乎走到了破产的边缘,这让他对市场的风险有了足够的认识。因为,在当时风雨飘摇的市场,任何好公司都可能存在巨大的风险,因此更谨慎和明智的做法就是坚持购买廉价且有足够安全边际的股票。也有人说,这是一种“捡烟屁股”的投资思想。

这种投资策略并不适用于任何时期和任何市场环境。巴菲特的合伙人,也是一位伟大的投资家查理·芒格就曾说过:“我以为,作为投资者,格雷厄姆不如巴菲特做得好,甚至也不如我做得好。买那些便宜、烟屁股公司股票是一种圈套和幻像,对于我们那种体量的资金完全不起作用。当你拥有数十亿美元甚至数百万美元时,你不能用这种方法去投资。”

6,PB-ROE估值模型

PB-ROE的中文翻译为市净率-净资产收益率,是英文(Price/Book ratio – Return On Equity )的缩写。PB-ROE估值模型是市场上常用的比较估值方法,其假设是:投资者愿意为成长性更好的上市公司付出更高的股价。净资产收益率(ROE)=每股收益/每股净资产。市净率(PB)=股价/每股净资产。账面价值(PB):账面价值的含义是,总资产 – 无形资产 – 负债 – 优先股权益。可以看出,所谓的账面价值,是公司解散清算的价值。因为如果公司清算,那么债要先还,无形资产则将不复存在,而优先股的优先权之一就是清算的时候先分钱。但是本股市没有优先股,如果公司盈利,则基本上没人去清算。这样,用每股净资产来代替账面价值,则PB就和大家理解的市净率了。

股权收益率(ROE)

ROE =[ (净利润-优先股股利)/ 期初普通股股东权益 ]* 100%

净资产收益率是公司息税后利润除以股东权益得到的百分比率,用以衡量公司运用自有资本的效率。

净资产收益率体现企业的盈利能力,净资产收益率越高,企业的盈利能力越强;市净率体现市场认可的企业净资产溢价的倍数。市净率不是越高越好或越低越好,PB-ROE估值模型的作用在于帮助投资者迅速发现市场中相对盈利能力强,但净资产溢价少的上市公司。

而这个指标是巴菲特最重视的!一个投资者其实只需要学习两门功课:如何理解市场和如何估值。实践中,他选用PB指标来衡量买入的时机,用ROE指标来选择投资的个股。

巴菲特眼中的ROE:巴菲特投资涵盖了卖可乐的,卖内衣的,卖飞机的等涉及不同领域的企业,但这些企业都有一个共同的特征,那就是赚钱能力特别强。

巴菲特说过,公司经营业绩的最佳衡量标准,是ROE的高低。他要求他投资的企业ROE不但要高,还要稳。

首先,ROE高低的标准是多少?巴菲特谈到他选择企业的标准是,不关注企业规模的大小,而以ROE高低来论英雄。宁愿要一家净资产收益率是15%的,但是资本规模只有1000万的中小企业,也不愿意要一个ROE是5%,资产规模是1亿元的大企业。也就是说,宁选小而美,不要大而弱。

其次,ROE一定要稳,稳的内涵是什么?巴菲特重点强调的是ROE要持续保持高水平,不只是一年,要看过去几年甚至十几年其ROE是否一直保持比较高的水平。他正是通过ROE这个指标,选择出了不少大牛股,其中就包括可口可乐。

投资可口可乐公司的股票成为巴菲特单只股票赚钱最多的一笔投资。他给自己定的选股标准是,我们最应该持有的那些公司,就是能够运用大量的资本,取得非常高的ROE的企业,而可口可乐呢,这样连续保持20%以上的ROE,就是这种优秀企业的典范。

ROE的缺点:通过ROE挑选企业进行长期投资是个不错的选择,但ROE指标和其他财务指标一样,并非十全十美的,也存在着一些缺点。主要表现在:

1、高ROE可能来自企业过度负债,财务杠杆过高;

2、ROE未考虑经营现金质量,对业绩的可持续性的判断不足;

3、ROE未囊括资产质量,比如现金、存货、无形资产(剔除土地使用权)、商誉等资产的构成和状况。

所以需要以ROE为基础,对应的加入其他财务指标,对财务分析体系进行完善与补充:

1、分析负债率

过度依赖财务杠杆的强周期企业,受宏观政策、经济周期影响较大。在市场处于景气周期时利润率会较高,但市场一旦进入低迷萧条期,这类企业资金链也比较容易出问题,导致经营风险。

比如目前在去杠杆的大背景下,好多负债率高企的公司都出现资金周转不灵的问题,另外大量的财务费用也会对股东回报率有影响,但不同行业间的差异还是比较大的,限制标准可适当进行调节,需要具体行业具体分析。

2、分析经营现金净流量

经营现金净流量应保证长期来说是净流入,越大越好,这体现的是企业的自身造血能力。企业实际经营过程中,经营现金净流量的上下波动,或者周期性的季节波动都是正常的,即便是偶尔性的负值也是在可承受范围之内的。

3、分析商誉、无形资产(剔除土地使用权)占比

由于企业高溢价并购形成的商誉若发生减值,该减值不能转回,会直接对净利润造成冲击,成为净利润的隐形杀手,特别对于商誉占净资产比较高的企业,应充分评估商誉暴雷的可能性,无法做出判断的,应尽量避开。

由于我国企业的无形资产(剔除土地使用权)除具有垄断性质、高壁垒的专利技术外,含金量普遍不高,好多行业的核心技术主要掌握在欧美等发达国家手中。

一个不错的企业,如果能拥有长期的、可持续的高ROE,那么这个企业就是我们要寻找的比较理想的投资标的。

但在采用ROE时,有需要注意如下几点。

一是在财务报表上,企业可能会存在利用会计手段来调节收入和利润,高ROE可能实际上来源于一次性的投资收益、固定资产变卖处置、政府大额补贴、税费返还或减免、一次性利得等非经常性损益,所以还需要根据企业的实际经营现金净流量,以及长期的ROE趋势变动情况来进行综合判断。

二是挑选企业时,不能只单单看ROE的高低,一看ROE低就直接Pass掉,一看ROE高就如获至宝。一些暂时陷入低谷而开始困境反转的企业,虽然ROE不怎么好看,但投资者如果此时出手往往能获得不错的回报。

三是ROE跟其他财务指标一样,都反映的是过去的财务状况,而未来企业会如何发展,就要结合企业所处的内外部环境等各方面的信息进行整体的预估。

总体上来说,ROE是我们挑选优秀企业时的一个很重要的指标,但在研究企业时还要结合其他财务指标来进行综合分析,更要结合企业的基本面、行业前景、宏观环境等综合来考虑。

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